A Fed csökkenti a kamatot, de jobb lassítani

A mai ülésen 25 bázisponttal csökkentették a kamatokat, de a jegybank lelassította a kamatcsökkentési ciklust. Jövőre a korábban várt négy helyett csak két kamatcsökkentés várható, miközben a jegybank megemelte inflációs előrejelzését.

E döntés után sokat erősödött a dollár, emelkedtek a kötvényhozamok és estek a részvénypiacok.

Tehát pontosan az a forgatókönyv válik valósággá, amelyre a kamatdöntés előtt felhívtuk a figyelmet.

Powell bízik benne, hogy ez sikerülni fog, és a 2%-os infláció feletti áremelések elfogadása nem lehetséges.

Powell optimista a kilátásokat illetően, és újabb erős év elé néz az amerikai gazdaság számára.

A jegybank most kitolta a 2%-os inflációs cél elérésének időpontját. A Fed meglehetősen elégedett az inflációs cél elérésével, de a 2-3 év előrejelzésekor nagy a bizonytalanság. De összességében teljesen elégedettek voltak az irányítással.

Powell távolabbi megközelítést alkalmazott. 2-3 éve még mindenki biztos volt abban, hogy recesszió nélkül nem lehet 2%-hoz közelebb vinni az inflációt. Azonban továbbra is működik.

Az emberek már nem a magas inflációt, hanem a magas árakat érzik. Vagyis bár az áremelkedés üteme csökkent, az árak nem süllyedtek vissza a korábbi szintjükre, és ez az, ami kényelmetlenséget okoz az embereknek.

A jegybankok akkor tehetnek a legtöbb jót az embereknek (azoknak, akiknek dolgoznak), ha az inflációs célt 2%-ra csökkentik és ott is tartják.

A központi bankok nem tarthatnak bitcoint, és nem akarják, hogy ez megváltozzon. Powell ezzel tudja a kérdést.

A munkanélküliségi ráta megegyezik a júliusival, lelassult, de továbbra is elfogadható szinten van. Emiatt a következő időszakban a munkanélküliségi ráta nagyjából a jelenlegi szinten marad. A Fed szerint a munkaerő-piaci feszesség enyhül, de nem túl gyorsan.

Powell ismét megismételte, hogy a 2%-os inflációs cél eléréséhez nem kell tovább romlani a munkaerő-piaci feltételeknek.

A Fed mindenféle pénzügyi mutatót ellenőrzi, és a problémás hiteleket is szorosan figyelemmel kísérik. De jelenleg az Egyesült Államok gazdasága nagyon jól áll. Jelenleg a rendelkezésre álló adatok alapján nagyon jók a kilátások, és a recessziós kockázatok sem rosszabbak, mint korábban.

Ha a gazdaság a várakozásoknak megfelelően alakul, jövőre 50 bázisponttal csökkenthetik a kamatokat. Az időzítés szempontjából az infláció alakulása lesz a meghatározó.

A jegybankelnök szerint a kamatcsökkentés nem ésszerűtlen és nem meglepő. Egyszerűen közelednek a semleges kamatokhoz.

A nagy kérdés a vámoknál az lesz, hogy mennyire növelik a fogyasztói inflációt. A szokásokról azonban még mindig szinte semmit sem tudnak. Mértékük bizonytalan, ahogy az sem, hogy mely termékek után adóznak. Azt sem tudjuk, hogyan reagálnak majd az érintett országok.

Emiatt az infláció hatásáról jelenleg nem lehet konkrét, még csak hozzávetőleges részletet adni.

Az inflációs kockázatok részben a magasabb idei adatok bázishatásából fakadnak. Az utóbbi időben az infláció csökkenő tendenciája megállt, és ezt a döntéshozók is láthatják.

Powell szerint mind a gazdaság, mind a monetáris politika jelenleg nagyon jó állapotban van. A gazdasági növekedés a korábban vártnál erősebb, a munkanélküliség pedig alacsonyabb.

A döntéshozók szerint a reálgazdasággal kapcsolatos bizonytalanságok mérséklődtek, és a korábbi kamatcsökkentések miatt közelebb kerültek az egyensúlyi kamathoz. Emiatt bizonyos fokú óvatosság indokolt.

Egyes döntéshozók elkezdték a jövőbeli pénzügyi vonzatokat is belegondolni gondolkodásába, de ez jelenleg nem elterjedt, és a megközelítés sem egységes.

A Fed szerint a munkaerőpiacnak nem kell tovább lassulnia az infláció mérsékléséhez. Ezért döntöttek a kamatcsökkentés mellett. Az infláció a feltételezések szerint nagyjából ugyanazt az utat követi, mint amit a Fed elképzel.

A kamatcsökkentések jövő évi lassulását a vártnál magasabb infláció és az infláció körüli nagyobb bizonytalanság is indokolja. Az infláció további mérséklése szükséges a következő kamatcsökkentésekhez.

Ez egyben azt is jelenti, hogy ez határozza meg a kamatdöntés időpontját.

Ha az infláció a vártnál lassabban csökken, vagy akár nő is az előrejelzésekhez képest.

Ha a munkaerőpiac hirtelen hanyatlásnak indul, a jegybank a vártnál gyorsabban folytathatja kamatcsökkentési ciklusát.

A jövő évi kamatcsökkentések időpontja nincs egyértelműen meghatározva, a megfelelő időpontról a jegybank a beérkező adatok alapján dönt.

A jegybank továbbra is elkötelezett a foglalkoztatási és inflációs céljainak elérése mellett.

Az infláció nagyon közel került a jegybanki inflációs célhoz, miközben a munkaerőpiac egyensúlyban van. Emiatt a jegybank ma ismét csökkentette a kamatot.

A jegybank várakozásai szerint az előrejelzési időszakban erős GDP-növekedés várható, miközben a foglalkoztatás növekedése is kedvező marad. A munkanélküliségi ráta a következő években valószínűleg valamivel 4% felett marad.

A PCE jelenleg 2% felett van, de a hosszú távú inflációs várakozások teljes mértékben konszolidáltak, és ezt rengeteg adat támasztja alá.

Az inflációhoz és a munkanélküliséghez kapcsolódó kockázatok egyensúlyban vannak. A jövőben is folytatják a kamatlábak normalizálását.

Eddig összesen 100 bázispontot vágtak le, ami elegendő párnát ad a lassításhoz.

A pontrajzon jól látszik, hogy a tagok között vannak olyanok, akik szerint a Fed előrejelzésénél alacsonyabb lesz a kamat jövőre.

A mostani előrejelzés nem meglepő, hiszen az előző cikkben már felhívtuk a figyelmet egy ilyen pontos előrejelzés lehetőségére.

Véleményünk szerint a mostani sajtótájékoztatón az alábbi kérdésekre kell figyelni:

• Milyen tényezőkre van szükség ahhoz, hogy a defláció elinduljon a szolgáltatási szektorban?
• Mikor tervezhet a jegybank jövőre két 25 bázispontos kamatcsökkentést? Az év első felében vagy a második felében?
• A jelenlegi emelkedő inflációs előrejelzésben benne van Trump elnök várható gazdaságpolitikája?
• Mikor kezdik meg a jegybankok a likviditáscsökkentési (QT) intézkedéseket?

A frissített előrejelzés nagy meglepetéseket is tartogat. A Fed szerint a jegybank kissé megemelte jövő évi növekedési előrejelzését, de a PCE-infláció és a maginfláció magasabb lehet a vártnál.

Ezzel a Fed elismerte, hogy nem sikerül megtennie az utolsó lépést az infláció 2%-ra való csökkentésében. Emiatt le kell lassítani a kamatcsökkentések ütemét.

A következő negyedévekben a legnagyobb kockázatot az jelentheti, hogy az infláció nem hajlandó 2%-ra süllyedni, miközben a reálgazdaság romlásnak indulhat.

Az elemzői várakozásoknak megfelelően a jegybank 25 bázisponttal, 4,75%-ról 4,5%-ra csökkentette az alapkamatot.

Nagy változás azonban, hogy a jövő év végére 3,9 százalék helyett 3,4 százalékos kamatot vár a jegybank.

Vagyis a jegybank a kedvező adatok miatt lassítani fogja a kamatcsökkentési ciklust.

Kód este 8 órakor Kiderült, hogy a jegybank valóban folytatja-e kamatcsökkentési ciklusát. Emellett – szintén reggel 8 órakor – a Fed is közzéteszi legújabb gazdasági előrejelzését. 20:30-kor és kezdődik a sajtótájékoztató.

Véleményünk szerint a piacok számára nem a mai kamatcsökkentés a legfontosabb, hanem az, hogy az erős reálgazdasági adatok miatt a jegybank leállítja-e a kamatcsökkentési ciklust.

A szeptemberi előrejelzés összesen 100 alapkamatcsökkentést tartalmaz 2025-re, nagy kérdés, hogy ez most is így marad-e.

Élőben közvetítjük az eseményeket.